该公司游戏产品保持生命力，一方面游戏内容不断更新和玩法创新，且持续打造新IP，丰富产品矩阵；另一方面积极挖掘海外市场，其中《征服》于2021年将埃及模式扩展到美国、加拿大及沙特等新市场，《終焉誓約》也已与全球知名的3A游戏发行商签署合作协议，将陆续于多个国家推出海外版本。在产品及市场战略下，该公司不断巩固国内外的市场份额，同时驱动业务的持续性增长。

具业绩持续性增长预期，市值将迎来重估

由于客源主要为学校，海内外均不缺“元宇宙”应用的场景市场。该公司管理层称，其教育教学产品，大部分都可以归纳到教育元宇宙的范畴，比如主推的央馆虚拟实验，它利用3D、VR、AI等先进技术，高度还原了物理、化学、生物等实验的详细过程，让学生在虚拟世界中生动、逼真、安全、高效地完成实验。

上述两大核心业务“元宇宙”的商业化预期改变该公司业绩预期，从而改变未来估值水平。对于投资者而言，网龙的另一大突出优势是财务稳健、回报率高，ROE常年稳定保持在15%以上，且财务杠杆极低，有息负债的压力极小。此外，该公司过去数年派息均迭创新高，2021年全年股息相比2018年增长了3倍，年股息复合增长率47.6%，这优点也成为该公司吸引投资者比较大的筹码。

市场及技术都打好铺垫了，网龙要想“教育元宇宙”商业化，那就非常容易了，且通过软硬件的配套出售对业绩贡献也将是颠覆性的。当然，我们看到该公司教育“元宇宙”研发成果时也应当注意到其游戏“元宇宙”的动作。该公司在游戏领域有20多年的研发及运营经验，客户群遍布海内外，游戏元宇宙也不缺用户市场。

网龙是国内领先的游戏厂商，有20多年的运营经验，2010年进军教育行业，目前已形成“游戏+教育”双核心主业，共同驱动收入在过去五年以16.1%的复合增速成长，2021年游戏及教育业务收入36.4亿元及32.3亿元，分别占总营收的51.7%及45.9%。为充分拥抱元宇宙时代的新机遇，该公司的两大核心业务线均在积极布局元宇宙相关业务。

教育元宇宙产品“刷屏”，全面商业化可期

在今年1月，国务院印发《“十四五”数字经济发展规划》，提出要重视数字经济发展、深入推进智慧教育，同期举办的全国教育工作会议也提出实施国家教育数字化战略行动。目前元宇宙在教育领域的实践案例非常少，网龙是率先将元宇宙技术应用于教育领域的科技企业，全面商业化加速后，预计在政策环境上也将得到监管部门的大力支持，驱动其市场份额快速覆盖。

游戏元宇宙竞争较为激烈，各大游戏厂商基本都高调进击元宇宙产品，但并未有实质性的成果，对于网龙而言，在巩固当前市场优势、保持旺盛现金流的基础上，可逐步进化到到元宇宙领域。

在业绩预期下，网龙估值明显低估，目前PB值0.95倍，PE（TTM）6.6倍，纵向比未来低估，横向比同行（游戏或教育信息化板块）也是低估的。基于大市及板块影响，网龙股价区间盘整了三年时间，但从过去十年看涨幅还是很明显的，今年是该公司布局元宇宙元年，大概率会确定趋势性上升方向。

据了解，此次参会是网龙连续5年以峰会重要合作伙伴的身份深度参与这场数字盛会。公司旗下的华渔教育在5号馆展台聚焦展示了多款元宇宙产品。其中高拟真的“数智人”、可随时变身的“换脸面捕技术”体验版，以及可突破空间限制的沉浸式VR“元访谈”等吸引了诸多媒体及投资者的关注。

海外运营载体为普罗米休斯，常年维持在全球互动平板的龙头地位，在多个国家市场份额领先，近期，其和埃及政府签署合作，将向埃及全国范围内的K-12学校提供9.4万台普罗米休斯互动平板，并在将实现在线学习平台 Edmodo 在埃及的大规模应用。教育信息化从智能化到数字化，互动平板都作为不可或缺的智能硬件，市场需求较为刚性。

该公司教育元宇宙产品研发进展很快，助推教育业务持续高增长。实际上，除了教育业务之外，该公司游戏产品也在加大“元宇宙领域”的布局，“元宇宙”布局已全面铺开，其市值也将迎来重估机会。

网龙教育业务国内运营载体为华渔教育，华渔教育已建成了海量3D素材的内容资源库，研发的AI课件已覆盖国内小学、初中的主要学科，旗下备授课软件“101教育PPT”的装机量近千万。而该公司与中央电化教育馆合作的虚拟实验教学服务系统成功完成全国性布局，截至目前，覆盖全国31个省份一万多所学校。